個別株ブル(NVDL/TSLL)・半導体ブル(SOXL)・金鉱株ブル(NUGT)
定量比較レポート
「レバレッジは長期保有に向かない」という前提を踏まえた上で、実データと合成長期系列から測った数字だけで、局面別のリスク・リターンと売買タイミングの根拠を作る。前回のS&P500/NASDAQ100/FANG+/レバナス/TQQQレポートと同一の方法論・コードベース(scripts/common.py)を使用しており、両レポートの数値は直接比較可能。全指標はCSVとして併存(data/metrics/ data/backtest/)。
②基本指標
③ボラティリティ・ドラッグ分解
④トレンド局面別リターン
⑤VIXレジーム別フォワードリターン
⑥売買タイミング戦略
⑦相関・分散効果
⑧ホイップソー(だまし)コスト
⑨保有期間別リターン分布
⑩季節性
⑪Q&A:「買い続ける」の意味
⑫生存者バイアスとTQQQとの比較
⑬成熟した個別株ブルを今から買う選択肢
⑭10万円口座での戦略
⑮限界・注意点
① データ・手法
yfinanceで取得した日次終値ベース。各レバレッジ商品は「実データが存在する期間はそのまま」「存在しない期間は原資産のリターンから理論値で合成」して長期系列を作り、実データとの重複期間で相関検証済み。
- NVDL(GraniteShares 2x NVDA、実データ2022-12-13〜)= それ以前はNVDA(1999-01〜)の日次リターン×2から、資金調達コスト(13週T-Bill+0.4%)と信託報酬(年1.25%)を差し引いて合成。重複期間の日次リターン相関 0.9899。
- TSLL(Direxion 1.5x TSLA、実データ2022-08-09〜)= それ以前はTSLA(2010-06〜)から同様に合成(信託報酬年1.08%)。相関 0.9913。
- SOXL(Direxion 3x 半導体、実データ2010-03-11〜)= それ以前はSOXX(2001-07〜)から合成(信託報酬年0.94%)。相関 0.9971。
- NUGT(Direxion 金鉱株ブル、実データ2010-12-08〜)= それ以前はGDX(2006-05〜)から2倍で合成。相関 0.9766。注意:実在NUGTは2020年8月5日まで3倍商品で、それ以降2倍に変更された。本レポートの合成部分は「現行の2倍商品」に揃えて一貫比較しているため、2020年以前の実際のNUGT(3倍時代)とは値動きの大きさが異なる。
- VIX・VIX3M・13週T-Bill金利(^IRX)は前回レポートと共通のデータを使用。
合成系列は理論式(L倍リターン − 資金調達コスト − 信託報酬)によるもので、実商品が抱えるリバランス時のスリッページ・借入コストの日次変動までは再現していない。相関係数0.977〜0.997は「値動きの形」が高精度に一致していることを示すが、完全な実データではない。
② 基本指標
3つの窓で見る:①合成込みの全期間、②各商品の実データのみ(上場後)、③4商品全てが実データで揃う共通期間(2022-12-13〜)。
全期間(合成+実データ)
| 銘柄 | 期間 | CAGR | 年率Vol | Sharpe | 最大DD | Ulcer | Calmar |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| NVDL(2x NVDA) | 1999-2026 | 22.3% | 117.8% | 0.74 | -99.9% | 0.846 | 0.22 |
| TSLL(1.5x TSLA) | 2010-2026 | 37.9% | 91.5% | 0.78 | -89.1% | 0.457 | 0.43 |
| SOXL(3x SOXX) | 2001-2026 | -0.02% | 100.0% | 0.48 | -99.9% | 0.932 | 0.00 |
| NUGT(2x GDX) | 2006-2026 | -28.0% | 98.7% | 0.14 | -100.0% | 0.886 | -0.28 |
| TQQQ(3x NDX、参考) | 1990-2026 | 13.4% | 78.7% | 0.52 | -100.0% | 0.829 | 0.13 |
実データのみ(上場後)/ 共通期間(2022-12-13〜)
| 銘柄 | 実データCAGR | 実データMaxDD | 共通期間CAGR | 共通期間MaxDD | 共通期間Sharpe |
|---|---|---|---|---|---|
| NVDL | 144.3% | -67.6% | 144.3% | -67.6% | 1.41 |
| TSLL | -21.9% | -82.9% | -1.5% | -82.9% | 0.51 |
| SOXL | 40.6% | -90.5% | 99.4% | -87.9% | 1.15 |
| NUGT | -33.7% | -100.0% | 39.2% | -67.4% | 0.79 |
全数値は basic_stats_bull_full_history.csv / basic_stats_bull_real_only.csv / basic_stats_bull_common_window.csv。
成長倍率チャート
③ ボラティリティ・ドラッグの構造分解
「毎日L倍」を複利で回すと、原資産のボラティリティの2乗に比例した分散ドラッグ(理論値: 0.5×L×(L-1)×σ²)が発生する。個別株・セクターは指数よりボラティリティが高いため、このドラッグが構造的に重い。
| 商品 | 原資産CAGR | 原資産Vol | L×原資産 | 理論分散ドラッグ | 実績CAGR |
|---|---|---|---|---|---|
| NVDL(L=2) | 36.8% | 59.3% | 73.6% | -35.1% | 22.1% |
| TSLL(L=1.5) | 40.8% | 57.4% | 61.2% | -12.3% | 41.3% |
| SOXL(L=3) | 14.2% | 33.5% | 42.7% | -33.7% | -0.02% |
| NUGT(L=2) | 4.4% | 41.3% | 8.8% | -17.1% | -28.0% |
bull_volatility_decay_decomposition.csv)。
④ トレンド局面別リターン(自分の200日線基準)
NASDAQ100の地合いではなく、各商品の原資産自身の200日移動平均で上昇・下降を判定。指数連動型と違い、単一原資産のトレンド転換にそのまま無防備にさらされる。
数値はbull_own_trend_regime.csv。「年率換算」は非連続な日次リターンを連続保有と仮定して換算した値であり、実際にその年率が1年間続くという意味ではない。
⑤ VIXレジーム別フォワードリターン(通説と逆の発見)
| 商品 | VIX>25(恐怖)6か月後 | VIX<16(平穏)6か月後 |
|---|---|---|
| NVDL | +62.5% | +59.5% |
| TSLL | +96.5% | +59.3% |
| SOXL | +48.4% | +19.9% |
| NUGT | +20.5% | -8.0% |
bull_vix_regime_fwd_returns.csv。
⑥ 売買タイミング戦略バックテスト
月次積立(DCA)を前提に、単純バイホールドと複数のトレンドフィルター/損切りルールを比較。評価はXIRR(実質年率)とUlcer Index(ドローダウンの痛み)、両者の比Martin比率。
| 商品 | 戦略 | XIRR | Ulcer | Martin比 |
|---|---|---|---|---|
| NVDL | 買い続け(単純バイホールド) | 42.5% | 0.63 | 0.67 |
| NVDL | 200MA+トレイリングストップ | 37.0% | 0.37 | 1.01 |
| SOXL | 買い続け | 29.4% | 0.39 | 0.75 |
| SOXL | 200MA+損切り | 21.0% | 0.12 | 1.73 |
| TSLL | 買い続け | 42.2% | 0.39 | 1.08 |
| TSLL | 200MA+トレイリングストップ | 42.0% | 0.21 | 1.96 |
| NUGT | 買い続け | -0.3% | 0.53 | -0.00 |
| NUGT | 200MA+トレイリングストップ | 8.8% | 0.20 | 0.43 |
bull_strategy_worst_windows.csv、詳細はbull_strategy_comparison_full.csv。⑪で「買い続ける」が勝つ理由を掘り下げる。
⑦ 相関・分散効果という切り口
これらのブル商品を複数保有した場合、本当に分散になっているのか。2022-12-13〜の共通期間で日次リターンの相関を確認。
bull_correlation_pairs_full_history.csv。
⑧ ホイップソー(だまし)コストという切り口
200MAトレンドフィルターは、相場がレンジ(横ばい・チョップ)の年には「上抜け→即下抜け」を繰り返し、手数料・スリッページ・機会損失を生む。年間の200MAクロス回数を集計。
| 原資産 | 平均クロス回数/年 | 年5回以上クロスした年の割合 |
|---|---|---|
| NVDA | 4.3回(最も素直なトレンド) | 39% |
| SOXX | 7.3回 | 62% |
| TSLA | 9.9回 | 71% |
| GDX | 11.0回(最もだましが多い) | 81% |
bull_ma200_whipsaw_by_year.csv。
⑨ 保有期間別リターン分布という切り口
「平均」と「中央値」の乖離を見ると、これらの商品のリターンがどれだけ一部の当たり年に牽引されているかが分かる。
| 商品 | 平均 | 中央値 | 歪度 | プラスだった割合 |
|---|---|---|---|---|
| NVDL | 133.7% | 50.3% | 3.10 | 64.1% |
| TSLL | 157.8% | 17.9% | 2.93 | 60.9% |
| SOXL | 50.2% | 17.9% | 3.72 | 57.1% |
| NUGT | 2.2% | -23.5% | 2.44 | 38.4% |
bull_holding_period_distribution.csv。
⑩ 季節性という切り口
bull_seasonality_monthly.csv)。
⑪ Q&A:「買い続ける方がリターンが良い」は「売る」という意味か
いいえ——⑥の「買い続け(単純バイホールド)」は一度も売らない戦略です。毎月機械的に一定額を追加購入するだけで、下落中も、暴落の底値でも、淡々と買い増します。逆に「200MA+トレイリングストップ」の方が、下降トレンド入りで新規購入を止め、さらに保有分を実際に売って1倍資産へ退避する——こちらが「売る」を伴う戦略です。
買い続け(売らない)がリターンで勝つ理由は2つの効果が重なっているためです。
- 安値での口数積み増し効果:暴落中も買い続けると、その時期に取得した口数が「安いコストベース」になる。その後V字回復が来ると、レバレッジ商品は2〜3倍の感応度でリバウンドするため、安値で買った口数の含み益が非常に大きくなる。トレンドフィルターは「暴落中は買わない」ため、この安値口数を積み増せない。
- 再エントリーの出遅れコスト:トレンドフィルターは「50MAを5日連続で上回ってから」買い戻すため、底値から一定期間・一定%戻ったところで初めて再参入する。⑨で見た通りこれらの商品のリターンは「まれな急回復」に強く依存する歪んだ分布のため、回復の初速(一番リターンが大きい区間)を逃すコストが大きい。
この2つの効果は、暴落がV字回復する場合に限り効きます。⑥で示した通り、2018年・2021年のような数か月〜1年で戻った局面では買い続けが圧勝(NVDLで204%〜211% vs トレンドフィルター154%〜157%)ですが、2007年のような複数年の本物のベア相場では買い続けが惨敗(-30% vs -9〜-19%)します。つまり「買い続ける方がいい」は普遍的な真理ではなく、過去15年のNVDA・半導体相場がほとんどV字型だった、というサンプルに強く依存した結果です。将来また複数年規模の構造的下落(ITバブル崩壊型)が来た場合は、逆の結論になります。
実践上の示唆:「暴落中に押し目買いを続ける胆力と資金余力がある」前提なら買い続け型、「暴落中は資金を止めて様子を見たい・下落が本物かどうか判断する自信がない」なら200MA+トレイリングストップ型、という使い分けになります。10万円という小口座では前者の下落耐性(追加投入余力)を確保しにくいため、⑫では後者寄りの設計を提案します。
⑫ 生存者バイアスと「結局TQQQでいいのでは」という問い
ここまでの結果を並べると一見矛盾して見える——「ブル型は長期保有向きではない」が、同時に「買い続ける(長く持ち続ける)方がリターンが高い」。この2つは矛盾ではなく、「長期で持てば安全になる」という意味ではないという点を切り分けると整理できる。
| 商品 | 期間 | 全期間CAGR | 年率Vol | Sharpe | Ulcer |
|---|---|---|---|---|---|
| TQQQ(NASDAQ100・3倍) | 1990-2026(36年) | +13.4% | 78.7% | 0.52 | 0.829 |
| NVDL(NVDA・2倍) | 1999-2026(27年) | +22.3% | 117.8% | 0.74 | 0.846 |
| SOXL(半導体・3倍) | 2001-2026(25年) | -0.02% | 100.0% | 0.48 | 0.932 |
| NUGT(金鉱株・2倍) | 2006-2026(20年) | -28.0% | 98.7% | 0.14 | 0.886 |
TQQQとSOXL/NVDL/TSLL/NUGTの違いは「分散」の有無に尽きる。NASDAQ100は約100銘柄で構成され、しかも指数自体が定期的に構成銘柄を入れ替え、負け組を機械的に排除し勝ち組を追加する設計になっている。つまり指数側に生存者バイアスを相殺する仕組みが内蔵されている。一方でNVDL/SOXL/NUGTは「特定の1銘柄」または「固定された1セクター」への集中ベットで、入れ替えの仕組みがない。その銘柄・セクターが当たるかどうかにレバレッジ倍の感応度で結果が完全に依存する。
さらにレバレッジETF特有の非対称性として、一度大きく沈むと原資産が戻っても二度と回復できない「ゼロ吸収」リスクがある。3倍商品は原資産が短期間に-33%程度下落すると理論上ほぼゼロになり実質的に再起不能。今回の最大ドローダウンを見ると、”勝ち組”のはずのNVDL・TSLLでさえ過去に-90〜-99.9%という、ほぼ全損に近い落ち込みを経験している(NVDAが無名株だった2000年代、テスラが倒産危機と噂された時期など)。⑪の「買い続ける方がリターンが良い」という結果は、実際には「その-99%のときに気づかず/やめずに買い続けられた」という強い前提の上に成り立っており、「長く持てば持つほど安全になる」という意味では全くない——むしろ長く持つほど、途中で一度は壊滅的な含み損に耐える局面を通過する確率が上がる。
⑬ 成熟した個別株ブルを今から買う選択肢
「次のNVDA・TSLAを言い当てる」のではなく、既に時価総額5,000億ドル・1兆ドルという規模を証明した”成熟後”の銘柄に今からレバレッジを乗せる場合の期待値を検証する。NVDA・TSLAの2社だけではサンプルが小さすぎるため、同様に巨大化した米大型テック7社(AAPL/MSFT/GOOGL/AMZN/META/NVDA/TSLA)全てで「時価総額が5,000億ドル・1兆ドルを超えた日」を特定し、その日以降だけを切り出して2倍レバレッジ合成商品のパフォーマンスを再計算した。
| 銘柄 | エントリー基準 | 開始日 | 年数 | CAGR | 年率Vol | Sharpe | 最大DD |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| AAPL | IPO以来(全期間) | 1990 | 36.5 | 7.8% | 83.9% | 0.60 | -100% |
| AAPL | 時価総額5,000億㌦到達後 | 2017-05 | 9.2 | 44.4% | 59.7% | 0.87 | -64.6% |
| AAPL | 時価総額1兆㌦到達後 | 2019-12 | 6.5 | 40.9% | 62.7% | 0.82 | -59.5% |
| MSFT | 時価総額5,000億㌦到達後 | 2017-08 | 8.9 | 31.9% | 56.7% | 0.73 | -65.7% |
| MSFT | 時価総額1兆㌦到達後 | 2019-10 | 6.7 | 20.5% | 59.1% | 0.57 | -65.7% |
| GOOGL | 時価総額5,000億㌦到達後 | 2016-10 | 9.7 | 36.7% | 59.2% | 0.78 | -73.7% |
| GOOGL | 時価総額1兆㌦到達後 | 2020-09 | 5.9 | 41.9% | 62.3% | 0.83 | -73.7% |
| AMZN | 時価総額5,000億㌦到達後 | 2017-05 | 9.2 | 23.0% | 67.0% | 0.60 | -86.1% |
| AMZN | 時価総額1兆㌦到達後 | 2018-07 | 8.0 | 8.7% | 69.2% | 0.43 | -86.1% |
| META | 時価総額5,000億㌦到達後 | 2018-06 | 8.1 | 6.1% | 84.0% | 0.48 | -96.9% |
| META | 時価総額1兆㌦到達後 | 2024-01 | 2.5 | 21.1% | 77.8% | 0.59 | -60.0% |
| NVDA | 時価総額5,000億㌦到達後 | 2021-08 | 4.9 | 85.1% | 104.3% | 1.08 | -92.3% |
| NVDA | 時価総額1兆㌦到達後 | 2023-06 | 3.1 | 108.1% | 93.3% | 1.22 | -66.3% |
| TSLA | 時価総額5,000億㌦到達後 | 2020-08 | 5.9 | -5.8% | 121.3% | 0.54 | -96.1% |
| TSLA | 時価総額1兆㌦到達後 | 2021-01 | 5.5 | -24.0% | 118.5% | 0.33 | -96.1% |
bull_maturity_entry_comparison.csv。
「過熱シグナル」は個別株と指数・セクターで意味が逆になる
原資産が200MAから+30%以上乖離し、かつ直近3年の実現ボラティリティが85パーセンタイル超という「過熱(オーバーエクステンド)」状態からの、その後のフォワードリターンを検証。
| 商品 | 該当日数の割合 | 6か月後平均 | 12か月後平均 | 12か月後勝率 |
|---|---|---|---|---|
| NVDL | 4.7% | +59.5% | +168.1% | 62.1% |
| TSLL | 5.2% | +160.7% | +366.6% | 91.4% |
| SOXL | 1.0% | +89.5% | -13.6% | 0.0% |
| NUGT | 2.2% | -7.5% | -28.1% | 3.5% |
bull_overextended_highvol_fwd_returns.csv。
現時点(直近データ 2026-07-17〜23)の技術的スナップショット
| 原資産 | 終値 | 対200MA | 200MA方向 | 50MA上抜け | 実現Vol(20日) | Volパーセンタイル |
|---|---|---|---|---|---|---|
| NVDA | 202.81 | +5.5% | 上向き | ×(下) | 39.0% | 41%tile |
| TSLA | 380.84 | -8.7% | 上向き | ×(下) | 59.5% | 69%tile |
| SOXX | 551.24 | +39.2% | 上向き | ×(下) | 61.9% | 95%tile |
| GDX | 75.02 | -14.2% | 上向き | ×(下) | 41.1% | 69%tile |
結論:今から買うべきか・買うならどう買うか
TSLA(TSLL):200MAを-8.7%下回っており、本レポート全体で一貫して確立した「原資産が200MA割れの時は新規購入しない」というルールに明確に抵触する。さらに⑬前段の「時価総額1兆ドル到達直後にエントリーすると大やけどする」というTSLA自身の過去の実例(2021年1月からの5.5年でCAGR-24%)を踏まえると、結論:現時点での新規買いは推奨しない。200MA回復・50MA5日連続上抜けを待つ。
SOXL(半導体):直接の質問対象ではないが、現在の状態は本節で検証した「危険な過熱シグナル」(+39%乖離・Vol95%tile)に厳密に一致しており、過去データでは12か月後の勝率0%だった局面。既存のSOXLポジションを持っている場合、⑥のトレイリングストップ(高値から25%)を特に意識すべきタイミング。新規の買い増しは推奨しない。
成熟後エントリーの買い・積立・停止・売りルール(まとめ)
- 新規で買い始める条件:①原資産が200MA上、②200MAが上向き、③50MAも上回っている(短期モメンタムも同方向)——3条件が揃って初めて新規購入。個別株(NVDL/TSLL)は過熱シグナルが出ていても過去は好走したことがあるため過熱だけを理由に見送る必要はないが、セクターETF(SOXL/NUGT)は過熱シグナル(+30%乖離かつVol85%tile超)が出ている間は新規購入を避ける。
- 積立継続条件:月末に上記3条件を再チェックし、満たしている間は継続。
- 新規購入停止条件(保有は継続):原資産が200MAを割った瞬間、または50MAを3営業日連続で割った時点で新規購入のみ停止。
- 売却条件:保有分が直近高値から25%下落(トレイリングストップ)、または200MA割れ+200MA自体が下向きに転換、のいずれか早い方で全売却し1倍資産(現物株)へ退避。
- 再エントリー条件:原資産が50MAを5営業日連続で上回ってから。
- この一連のルールは⑥の「200MA+トレイリングストップ」戦略と同一で、成熟後エントリーであっても新規性はない——「成熟した銘柄だから緩めてよい特別ルール」は存在せず、むしろTSLAの実例が示す通り、成熟後こそ機械的なルールの徹底が重要という結論になる。
時価総額は現在の発行済株式数を過去に遡って一定と仮定した近似値であり、自社株買い・増資を反映した厳密な値ではない(実際の到達時期は前後数か月ずれる可能性がある)。NVDA・TSLAそれぞれ「成熟後エントリー」の検証はn=1(その銘柄自身の1系列)であり、統計的な有意性を主張できるものではない——7社まとめても14観測点程度の小サンプルである点に注意。
⑭ 10万円口座での戦略
- 建玉サイズ:1商品に集中しない。半導体(SOXL)を主軸60〜70%、個別株(NVDL/TSLLどちらか)を20〜30%。NUGTは⑥⑦の通り平時は期待値が弱いが分散効果は高いため、平時0%・VIX>25または金相場が独自に強い局面のみ機動的に10〜20%。
- エントリー:原資産(NVDA/SOXX等、指数ではない)が200MA上・200MAが上向きの時のみ新規購入。
- 手仕舞い:高値から25%のトレイリングストップで全額原資産(1倍)へ退避。⑥の通り、この2段階ルールが全商品でMartin比率を最大化。
- 再エントリー:50MAを5営業日連続で上回ってから再度レバレッジ商品へ戻す。
- NUGTは例外運用:通常保有せず、VIXが25を明確に超えた局面のみ機動的に組み入れる。
- 10万円では手数料・スプレッドの影響が相対的に大きいため、月1回程度のリバランスに留め、日次売買は避ける。
- ⑪の通り「買い続け型」は暴落時に追加投入する資金余力が前提。10万円しかない口座ではその余力が無いため、上記のトレンドフィルター型(守り寄り)を基本線として推奨。
- ⑫の通り、そもそも「最大リターンを狙う」だけならTQQQ(指数連動)の方が長期では合理的。この節の戦略はあくまで「個別株・セクターへの短中期の戦術的なサテライトポジション」という前提を維持した上での設計であり、10万円の主軸資金をNVDL/SOXL等に置くことを推奨するものではない。
⑮ 限界・注意点
- NVDL/TSLLの合成部分(2022年以前)は理論式によるもので、実際の単一銘柄向けレバレッジETFが2022年より前は存在しなかったため実データ検証は不可能。相関0.99前後は同期間の値動きの形が近いことの根拠であり、将来の値動きを保証しない。
- NUGTは2020年8月まで実際には3倍商品だった。本レポートの長期系列は現行の2倍仕様で統一しているため、2020年以前の実際の値動きの大きさとは異なる(実際はより激しかった)。
- ④⑤の「年率換算」は非連続な日次リターンの集計を連続保有と仮定して換算しており、実際にその年率が1年間持続する意味ではない。特にサンプル日数が少ない状態(B_topping等)の数字は解釈に注意。
- ⑥のバックテストは月次DCAでの検証であり、一括投資や異なる積立頻度では結果が変わりうる。税金(売却益への約20%課税)は考慮していないため、トレンドフィルター型の税引き後リターンは表示値より低くなる。
- ⑧の3年ウィンドウ頑健性検証はn=3(2007年・2018年・2021年開始)という小サンプルで、統計的な有意性を主張できるものではない。
- ⑩の季節性はサンプルが各月20年分程度と少なく、将来も同じ季節パターンが続く保証はない。
- 本レポートは将来の金利・ボラティリティレジームを予測するものではなく、あくまで過去データへのバックテストである。
- ⑬の時価総額到達日は「現在の発行済株式数を過去に遡って一定と仮定した近似値」であり、自社株買い・増資による発行済株式数の変化を反映していない。実際の到達時期は前後数か月ずれる可能性がある。また「成熟後エントリー」の検証は銘柄ごとにn=1で、7社合計でも14観測点程度と小サンプルであり、統計的な有意性を主張できるものではない。
- ⑬の技術的スナップショットは本レポート作成時点(2026年7月17〜23日のデータ)のものであり、閲覧時点では既に状況が変わっている可能性が高い。「今から買うべきか」の判断は、本レポートのルール(200MA・50MA・過熱シグナル)を閲覧時点の最新データで再チェックした上で行うこと。
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